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“注册制框架之下

2019-07-11 10:52 - 织梦58 - 查看:
今天,9只科创板新股同时申购,这个速度与密集度,前所未有。市场激动之余,担忧也随之而来。 科创板新股打新可以说是近期资本市场最让人兴奋的盛事,毕竟一直以来,新股上市

  今天,9只科创板新股同时申购,这个速度与密集度,前所未有。市场激动之余,担忧也随之而来。

  科创板新股打新可以说是近期资本市场最让人兴奋的盛事,毕竟一直以来,新股上市的收益都非常可观,简直就是闭着眼睛躺赚。

  本周科创板的战况尤其激烈,7月8日到7月12日的新股发行数量,高达21只,在A股几乎史无前例。对于科创板打新者来说,摩拳擦掌已经不足以形容他们翘首以盼的状态,不少机构买方早于一两个月之前就做足了市值准备,就等新股申购的枪声打响。

  但是,科创板并不是A股里的普通角色,作为资本市场增量改革的课代表,与传统A股完全不同的发行机制、定价机制和交易机制,决定了打新者将面临新的游戏规则。

  拿7月8日新发行的9家企业来说,其中中微公司发行后市盈率竟然达到了惊人的170倍,按照以往A股发行时23倍市盈率的天花板来对比,有市场人士认为当前过高的市盈率正式宣布“打新等于躺赚”的时代结束,科创板上市股票的高估值让未来成长空间存疑。

  紧接着,科创板还陷入了“超募”和“弃购”的质疑。以发行后市盈率达到170倍的中微公司为例,公司计划募集资金10亿元,最终却募集了15.5亿元;中国银河证券成为首家中签了却未进行网下申购的机构,弃购传闻让市场哗然……

  发行定价过高、超募套利、弃购谜团等市场质疑之声,正在给热情的打新者们泼下一盆冷水。那么,这盆冷水到底该不该泼?

  近期,科创板股票的发行上市安排相继出炉,此前,华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技4只股票分别以39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍的市盈率发行之后,本周科创板迎来了密集发行期,开市在即,新股进入集中申购期。

  在首批挂牌上市公司中,杭州有2家,浙江有三家,分别是杭可科技(688006),虹软科技(688088)和容百科技(688005)。

  除了已经申购的5只新股,今天也就是本周三,9只新股同时申购,周四4只,周五7只,密集程度超乎市场预料。

  一位资本市场资深投资者告诉记者,本周会继续参与打新机会,他表示,券商早在上两个月就开始准备打新,在上个月就开始提醒客户配市值。“整体来看,现在不管是个人还是机构,打新的积极性还是很高的,本周密集发行也会造成新的参与热度。”

  “前几只没有打中,这次发行数量多达21只,相应的概率也会更高,肯定要参与的。”

  由于科创板的发行机制突破了主板、创业板的23倍市盈率天花板,当前在科创板发行的公司估值来看,除了已经在港股上市的中国通号外,发行前的扣非市盈率均在23倍以上。

  与A股市场以往的新股发行市盈率相比,科创板新股的发行市盈率显然高出了很多,有市场声音质疑,在科创板的这些企业,真的比主板、创业板优质那么多么?

  更有投资者传言,目前28家科创板企业,有24家来自新三板,这些企业到底有多优质?

  对此,中国银河证券保荐代表人秦敬林表示,当前科创板集中发行确实会对市场情绪造成一定的影响,目前来看市场情绪有点过热,如果把握好市场发行节奏,可预期性就会降低影响,市盈率会更合理。“个人认为,当前已经发行的公司,有一些的市盈率确实过高了,如果这些公司不上科创板,那么机构给予的市盈率大多不会超过20倍。”

  上述资深投资者则表示,市场过热确实导致了市盈率过高,但是市场自己会消化这个热度带来的效应,发行市盈率和机构申购的热情会相互制约,“市场肯定会考虑赚钱效应,市盈率太高了,打新的人就会少了嘛。”

  秦敬林则强调,科创板企业优不优质,投资者必须自行判断。“注册制框架之下,政府不提供背书,市盈率过高也是市场的情绪造成的,这些公司只是符合了科创板上市标准,公司到底好不好,投资者自己要去研究,去看招股书,风险自负。”

  海通证券此前曾表示,从资金端来看,科创板的机构和合格个人投资者为主,非理性的成分并不会占据太多,考虑到科创板企业上市后5日交易不设涨跌幅限制,预计其价格向价值回归的速度和效率将快于当年的创业板。

  在大家忙着科创板打新的时候,有一个看起来十分乌龙的事件吸引了市场的注意。中国银河证券在打中科创板公司天准科技之后未能如期缴款,导致其自营账户被中国证券业协会拉入黑名单并限制为期半年的打新业务,科创板“弃购”谜团引起了市场的极大好奇。

  对此,中国银河证券保荐代表人秦敬林对记者表示,此次弃购为操作人员失误,已经开始内部追责。秦敬林还表示:“总共就620万股,按照网下配售情况来看银河证券可获得25775股初步配售,获配金额为65.73万元,不存在资金不够的情况,银河证券完全有能力承担这个金额。”

  对于弃购问题,新湖财富投资管理有限公司助理总裁郭剑认为需要客观看待,他表示,原有资本市场的发行制度之下,是不可能会出现机构弃购现象的,规则不允许弃购。“但是科创板的发行制度与市场化接轨,在股票发行过程中,股价已经按照二级市场的定价来了,那么发行方和购买方存在一个博弈的过程,购买方因为没有达到心理价位弃购,是自然现象。”

  郭剑认为,未来科创板还会继续出现弃购现象,“机构有权利弃购,只是弃购会付出一定的代价,比如六个月内不能打新,机构自己会考量。当然弃购也存在资金成本不足的问题,没加机构具体情况不同,银河证券事件,业内基本认为确实是操作失误。”

  朝着市场化发展的科创板,除了弃购谜团之外,对于“超募”的质疑也尤为突出。

  比如睿创微纳,按照现在确定的发行价20元,对应的市盈率是71倍,原计划募投的资金也就4-5亿,但是现在可能募集的是原来的将近3倍,也就是12亿。而天准科技现在确定的价格25.50元,募集的目标资金额是10亿,现在多募了2.34亿,也就是12.34亿,对应的市盈率是52倍。

  对于超募现象,郭剑表示,市场对于超募的担忧确实存在,但最担心的并不是抽流问题。“目前已经有二十多只股票发行,按照平均10亿一只股票,总体募资在300亿左右,对市场不会造成太大影响,最关键的是后续是否会有恶意炒作的问题,如果继续炒作,后续资金量就会比较大,炒作到一定程度,股票就会减值。”郭剑强调,市场担心的扩容问题主要还是体现在对炒作的担忧上。

  秦敬林则表示,科创板新股发行会造成市场过度扩容,资金抽流的说法是过度担忧,“几十万亿的市场怎么会因为几百亿的新股发行受到影响,反而对市场流动性刺激的正面效应更大。”

  秦敬林认为超募是短期现象,但依然说明了几个问题:“首先,会造成超募是因为科创板放开了原来23倍市盈率的限制,是贯彻注册制的合理现象;目前高市盈率发行,一方面说明市场对科创板的热情,另一方面也说明了对过会企业的高预期;超募现象合理,但不会是常态,随着发行数量的增加,市场博弈会让其回到合理价值区间。”

  郭剑补充,超募现象最后指向的是股票质地究竟如何这个问题,投资者可以参考欧美成熟市场,但同时也要根据国内市场自我判断。“在欧美成熟资本市场,很多公认的好股票被认为是成长股,超募是自然现象,承销商本身也有权利去做一些额外的发行。欧美成熟资本市场不仅超募经常有,股票发行不成功、放弃发行、机构弃购等,都是很常见的。真正优质的股票,在成熟的市场化规则之下,公司质地和资金匹配量自然会达到均衡。”

  但郭剑同时强调,中国资本市场还没有完全市场化,单一标准不能照搬照套,个别现象的对比是没有意义的。“外成熟市场是整套成熟的机制,而不是单一某个行为合理不合理,如果我们认为境外市场有什么可以学习的,不能只学习单一标准,要整套研究学习,比如T+0交易模式,是很好的抑制炒作的模式。眼下科创板的超募现象要理性看待,一味评价是好是坏没有意义,投资者要学会风险自负,我们的资本市场更需要试错成本。”

  而证监会主席易会满也曾在公开场合表示,市场化定价后,与现有IPO定价机制有本质区别,企业高估值发行的现象可能会增多。开板初期市场供求不平衡,加之新的交易机制需要适应,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。在试点初期,科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验,有一个逐步磨合的过程。返回搜狐,查看更多

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